分析記事《 米国個別株:110 銘柄 / 中国個別株(香港市場):5 銘柄 》

【NARI】イナリ・メディカルは、売上は右肩上がり、粗利率は驚異的な91.7%の静脈の血栓除去専用のデバイスを開発する医療機器企業

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イナリ・メディカル社サマリー
  • 静脈疾患を治療するための製品の開発に注力する医療機器企業
  • 製品ポートフォリオには、末梢血管から血栓を除去するためのClotTrieverがあり、深部静脈血栓症の治療に使用されている
  • FlowTreiver製品は肺塞栓症の治療に使用される
  • 米国全土で事業を展開
  • 売上は右肩上がり、粗利率は驚異的な91.7%
  • IPO後連続決算クリアの決算ピカピカ銘柄
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イナリ・メディカルについて

企業概要

  • 静脈にできた血栓を除去するための器具を製造販売する医療機器メーカー
  • 2011年設立されたInceptus社から2013年にスピンアウト
  • 2020年5月にIPOされ、179M調達
  • 値決め、19ドル。初値、41.3ドル
  • 初値からおおよそ120%ほど株価上昇
ティッカーNARI [NASD]
会社名Inari Medical, Inc.
セクターヘルスケア
設立2011年
IPO(上場)2020年 5月
CEOWilliam Hoffman 氏
(2015ー)
時価総額4.44Bドル
本部カリフォルニア州
アーバイン
従業員数456人

単位:M=100万/B=10億

バリュエーション

IPO後初値 41.3 ドルから、+120 %の価格帯で推移しています。

2020年売上高が前年を173%上回る1億3,970万ドル、純利益は前年比2,200%増に跳ね上り、同社製品の急速な普及が注目を集めました。

2020年11月には、IPOから180日経過しロックアップ解除となっています。

価格帯別出来高

Source : Futubull

マーケット

会社は米国で、38億ドル程度の市場規模があると見込んでいます。2021年度の売上は1億ドル程度になるそうです。

血管には動脈、静脈があります。

動脈の分野の血栓除去デバイスは数多くありますが、静脈の血栓除去専用のデバイスはありませんでした。

イナリ・メディカル社は、この領域に他社を先駆けてフォーカスしました。そのためより効果的で、安価かつ安全な治療として注目されています。

現在最も一般的な血栓溶解薬による治療は、集中治療室での治療が必要で多量の出血を伴う場合もあります。

また、血栓溶解薬の使用が許されない患者も半数ほどに上ります。

イナリ・メディカル社のカテーテルは、この血栓溶解薬の代わりになることができます。

同製品は深部静脈血栓症(DVT)と、脚部にできた血栓が肺に移動して引き起こす肺塞栓(PE)を対象にしています。

経営陣は年間約66万8,000人がDVTを、同40万人がPEを発症すると推計しています。

両疾患は患者のライフスタイルに長期間影響しますが、PEは病院で回避可能な死亡要因の第3位でもあります。

サービス・商品

静脈の血栓が問題になるのは、大腿骨あたりと、肺になり心臓疾患や脳卒中のリスクになります。

イナリ社が製造する二つのデバイスは、FDAに認可されています。

リスクがあり値段も高い薬を使わずに血栓を除去することができます。

  • 「フロートリーバー(FlowTriever)」
  • 「クロットトリーバー(ClotTriever)」

これらは、血栓を除去するカテーテルで、操作も容易です。

「フロートリーバー(FlowTriever)」

深部静脈血栓症(DVT)の治療のために、大腿骨あたりの静脈血栓を除去するデバイスです。価格は6000ドル程度。

深部静脈血栓症(DVT)は、エコノミー症候群とも言われています。飛行機、車中泊、寝たきり長期入院などにより血栓ができます。

他には静脈の圧迫、手術、外傷または骨折、癌、妊娠、経口避妊薬、静脈瘤など、さまざまな要因がDVTを引き起こす可能性があります。

「クロットトリーバー(ClotTriever)」

肺塞栓症(PE)の治療のために、肺静脈血栓を除去するためのデバイスです。価格は1万ドル程度。

肺塞栓症(PE)とは、血栓が何かのアクションによって血流に乗り、心臓を通過して肺動脈を詰まらせ、急性の場合、非常に致死率が高いです。アメリカでは心筋梗塞、脳卒中に続く血管系の疾患です。

どちらも血栓を除去する方法ですが、二通りのやり方が備わっています。

まず吸引、吸引がうまくいかなければ、網のようなコイルを開き、血栓を絡めとります。

ビジネスモデル

売上原価と粗利益について

当社は、カリフォルニア州アーバインにある当社の施設ですべての製品を製造および組み立てています。

売上原価は、主に原材料、部品、直接労務費、製造間接費で構成されています。

オーバーヘッドコストには、品質保証、資材調達、在庫管理、設備、設備、運用の監督と管理のコストが含まれ、在庫ベースの報酬が含まれます。

売上原価には、生産設備の減価償却費、および送料やロイヤルティ費用などの特定の直接費も含まれます。

顧客に請求される送料は、売上原価の減少として報告されます。売上高が増加し、より多くの製品が販売されるにつれて、売上原価は絶対ドルで増加すると予想されます。

S-1資料

ライバル・競合他社

出典:楽天証券

薬物治療系

薬物治療は、ウァルファリンやヘパリンなどの薬で治療します。
薬物治療の問題は、副作用であり、ICU(緊急治療室)での施術が必要になります。

病院にとっては、同じ収入でICU使用によるコストがなくなれば利益が大きくなります

そのため、病院側も、少なくとも同じような施術効果であるならば、イナリを選択する意味がありそうです。

物理的吸引系

血栓を吸い込むタイプのデバイスが直接競合です。

競合の多くは動脈に特化したもので、静脈に特化した同社のデバイスに分がある、というのがイナリ社の説明です。

動脈と静脈では血栓の大きさが全然違い、静脈の血栓の方が圧倒的に大きいです。

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イナリ・メディカル社の業績

決算

最新決算

EPS、売上高ともに、オールOKです。
IPO後4回連続で決算クリアしています。

Source : Seeking alpha
2021年 Q2 決算決算良否予想実績
EPS
(ドル)
○パス0.050.13
売上高
(ドル)
パス55.06 M57.40 M
売上成長率(YoY)%
引用:Seeking Alpha
2021年 Q3 ガイダンス予想アナリスト予想会社予想
EPS予想(ドル)0.08
売上高予想(ドル)59.65M
売上成長率(YoY)+%
Source : Seeking Alpha
次回の決算日

2021/8/17

Source : Trading view

業績指標一覧

売上は右肩上がり、粗利率は驚異的な91.7%です。
製造業でこの粗利率を実現している理由は、自社工場で製造組み立てしているためです。

昨年は病院が新型コロナに集中したにもかかわらず、驚異的な成長を維持しました。

指標
売上成長率(YtoY)+112.95%
PSR(LTM)25.7倍
PSR(NTM)16.7倍
ROA(総資産利益率)7.80%
ROE(自己資本利益率)8.70%
ROI(投資利益率)8.90%
Gross Margin(粗利率)91.20%
Operating Margin(営業利益率)12.10%
Profit Margin(純利益率)10.10%

M = Mllion(100万)
B = Bllion(10億)

投資用語のかんたん解説集

指標の意味と見方については、次の記事で解説しています。

アナリスト予想
https://app.koyfin.com/

売上成長(損益)

Source : Futubull
引用 : マネックス証券
引用 : マネックス証券

利益

キャッシュフロー

今後の業績見通し、リスクファクター

成長ファクターとして5つのポイントが挙げられます。

  • 米国での販売力の継続的な拡大
  • 既存および将来の病院での当社製品の認知度向上と採用を促進
  • エビデンスを基にした構築
  • 静脈用製品のポートフォリオを継続的に拡大する
  • 戦略的に隣接する市場や国際的な機会を追求する

リスクとして市場が懸念されるのは、競争激化していくことです。

同じく新興企業で勢いがあるPenumbula(PEN)などが、静脈向けでデバイスを出すことも想定されます。

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