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【UPWK】アップワークは米国版ファイバー(FVRR)?UPWK vs FVRRどっちが良いか?

この記事は約17分で読めます。

この銘柄はテンバガー期待できるか?

次の4つの視点に着目して分析していきます。

  1. 「時価総額」:今後の上昇余地
  2. 「チャート」:テクニカル分析
  3. 「テーマ性」:事業の将来性
  4. 「業績」:決算の良否、成長率
アップワーク社まとめ
  1. 「時価総額」◎ 5.4B(小型株)
  2. 「チャート」△ ダブルトップ形成中
  3. 「テーマ性」◎ ギグワーク。フリーランス・オンライン・マーケットプレイス
  4. 「業績」○ 21Q2 決算:EPS、売上高クリア

総合評価

評価 :1.5/3。

★ 宝くじ、ギャンブル性強い 
★★ 将来性に期待したい
★★★ 初心者にもおすすめできる

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企業について、サクッと把握

会社サマリー

アップワークは、高度な技術を有する独立した専門家に仕事を発注する機会を創出するオンライン・マーケット・プレイスを運営する米国企業です。

企業の人材採用者やフリーランサーのためのプラットフォームを開発しています。

時価総額5.4 Bドル
ティッカーUPWK [NASD]
会社名Upwork Inc.
業種ギグワーク
マーケットプレイス
設立2015年
IPO(上場)2018年 10月
CEOヘイデン・ブラウン氏
 (2020年1月1日–)
本部アメリカ合衆国
カリフォルニア州
サンフランシスコ
従業員数540人
2021/ 8月時点
単位:T=1兆、B=10億、M=100万

チャート分析

IPO初値の23ドルから約94%上昇しています。(2021/9/1)

IPO後約2年間かけて作った停滞期を21年11/2週に一気に上抜けし、現在は38〜64ドルのレンジでヨコヨコしています。

トレンドは出ていませんが、今後の展開としては、業績によって、次の展開が予想できます。

①上値抵抗線を突き抜ける
②ダブルトップからの下げ

Source : Trading view

価格帯別出来高

2021年8月31日時点では、54%が含み損となっています。ボリュームの平均値は48.7ドルです。

Source :Futubull

PSR推移

指標バリュエーション
PSR(LTM)12.5倍
PSR(NTM)10.1倍
Source: macrotrends.net

業績サマリー

決算

マッド・マネーで言及されたアップワーク(UPWK) は、7月末に2Q決算が発表されて、 売上高・EPSともにクリアでした。しかし、決算発表後株価は ▲11%下落しました。

Source : Seeking alpha
2021年 Q2
決算
決算良否予想実績
EPSUSドル○パス-0.090.03
売上高(USドルパス120.24M124.2M
売上成長率(YoY)+42%
(UPWK) 2Q決算
2021年 Q3
ガイダンス
コンセンサス
(市場予想)
ガイダンス
(会社予想)
EPSUSドル0.01 ~ $0.03
売上高USドル125 M ~ $127 M
(UPWK) 2Q決算
FY2022年
通期予想
コンセンサス
(市場予想)
ガイダンス
(会社予想)
EPSUSドル0.05 ~ $0.07
売上高USドル490 M ~ $494 M
(UPWK) 2Q決算
次回の決算日

2021/11/4

Source : Trading view

業績指標一覧

指標
売上成長率(YtoY)+41.9%
ROA(総資産利益率)-4.80%
ROE(自己資本利益率)-8.80%
ROI(投資利益率)-7.30%
Gross Margin(粗利率)73.00%
Operating Margin(営業利益率)-6.00%
Profit Margin(純利益率)-5.90%

M = Mllion(100万)
B = Bllion(10億)

投資用語のかんたん解説集

指標の意味と見方については、次の記事で解説しています。

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深掘り

サービス・商品

製品には、以下のものがあります。

  • Upwork Basic
  • Upword Plus
  • Upwork Business
  • Upwork Enterprise
  • Upwork Payroll

ビジネスモデル

売上構成比

収益の大半は、マーケットプレイスの手数料から得ています。

Source : Futubull

地域比

地域別売上比率は、以下のようになっています。

Source : Futubull

ライバル・競合他社比較

こちらの投稿によると、FVRRよりもUPWKの方が推しのようです。

ギグ&フリーランス・ワーク・エコノミーの台頭に関する私の投資論文。

私が$FVRRではなく$UPWKを選んだ逆張りの理由。

以下に全スレッドを掲載します。

1/The Market Opportunity:

+ 80%のギグ取引はまだオフラインで行われている

+ 2014年から2019年にかけて、フルタイムのフリーランサーとジョブマーケットのシェアは17%から28%に増加しました。

+ 2020年には5900万人のフリーランス

+ 昨年のフリーランサーは1,000万人以上

+ 50%以上がZ世代とミレニアル世代。

2/ ワーク・マーケットプレイスのキードライバー

1/ 信頼。評価やレビューを信頼する能力

2/ バイヤーへのアクセス

3/ 商品の提供

4/ 取引手数料

5/ ネットワーク効果(特にクロスボーダー)

6/ コモディティ化された供給と差別化された供給

7/ 経済的価値

8/ 需要の集約

3/ 主要な支配的なプレーヤーは

1. アップワーク

2. Fiverr

そして

a フリーランサー

b. Toptal

c. リーガルでの公理。

d. Reruits(グラスドアを所有)

e. アデコ

f. マイクロソフト(LinkedIn)

4/ なぜ$UPWKを選ぶのか?-理由I

最も支配的なプレーヤーである。

先駆者である。

最大のワークマーケットプレイスと最大の取引額を持っている。

たくさんのデータネットワーク効果が生まれる

フリーランス経済のあらゆる分野に対応した最も包括的な製品を提供しています。

5/ R-II – ビジネスモデル。

UPWKは、通常のフリーランスプラットフォームと人材派遣サービスを組み合わせたハイブリッドモデルを採用しています。

その結果、彼らのモデルはより弾力性があり、より多くの収益源を持つ多様性を持っています。

この市場でのポジショニングにより、彼らはより多くの機会を捉えることができます。

6/ R-III: エンタープライズ&B2Bモデル

UPWK社は企業向けに強い力を持っています。

+ フォーチュン500社の50%以上がUPWKを利用しており、例としてMSFTなどが挙げられる。

+ 世界180カ国のフリーランサー

エンタープライズはフリーランサーに安定性をもたらし、その逆もまた然り。*業界内の支出の50%以上がエンタープライズ向けです。

7/ R-IV: 製品のスティッキネス

以下は、企業の指標である。

+ RIIおよびRIIIに基づき、市場での支出維持率が115%以上であることが印象的である。

+ 最近、主要顧客を30社追加した。

+ 最近の顧客1社あたりのGSVは4,000ドル以上。

リテンションメトリクスは、$UPWKがいかに粘着性があるかを示している。

8/ クライアント企業の強みのLTVに対するCAC

買収した顧客群の成長性、継続性、最近の高額支出を観察する。私は$FVRRのコホートも入れた。重要なのは、$UPWKの顧客の支出が多いこと。

フリーランス・プラットフォームはプラットフォーム・リーケージに悩まされているため、コホートの維持が鍵となる。

9/ R-V-スタッフィングマーケットプレイスのリーダー&オプショナリティ

デジタル・スタッフィング・マーケットプレイスのリーダーとして、$UPWKが最近発表されました。

UPWK社は、最も幅の広い、最先端の技術を提供し、強固な人材ネットワークを持っていました。

UPWK社は他の業界のリーダーであり、企業にとってはボーナスである。

10/ R-V Cont’d: $UPWK’s Enterprise & Staffing Competitive Advantage

このArdent社の第三者レポートは、$UPWK社のプラットフォームの強みを概説しています。読んでください。

彼らの成功の主要な部分は、$UPWKエンタープライズソリューションです。これらの強みを裏付ける専門家の記録を読みました。

11/ 続き

FVRRのモデルは短期のギグであるため、常に新しい顧客を獲得する必要があり、ほとんどの取引が短期であるため、テイクレートを高くする必要がある(S&Mを高く保つ)。

UPWKB2B企業モデルでは、B2Bのため、より長期的で持続的、かつ大きな金額の契約が可能であるのに比べて。

12/R-VI: UPWK社のプロジェクト・カタログ

これは、UPWKが短期契約でFVRRと対戦する部分です。UPWK社は、このeコマース製品で、中小企業に強い存在感を示しています。現在、$UPWKの成長の10%はこの製品によるものです。

その逆で、$FVRRは最近B2Bを開始したばかりだが、$UPWKはここでとても成熟している。

13/R-VII: オプション性

ギグワークの性質から様々なサービスに至るまで、非常に多くのオプション性が組み込まれています。

この@AznWengの記事によると、$UPWKは雇用者やフリーランサーを支援するための広告プラットフォームを構築しているかもしれません(マネタイズのPMを雇用しています)。

$UPWKは本日業績を発表します。同社の市場における過去3ヶ月間の新規求人数は、前年同期比で41%増加しています

UPWKの第2幕は、雇用者やフリーランサーが自らをアピールするための広告プラットフォームの構築かもしれない。彼らは「スポンサード・プロポーザル、スポンサード・サーチ・リスティングなどを含む広告システムを構築する」ために、マネタイズのプロダクト・マネージャーを募集している。

14/R-VIII:テック&ソフトウェアに強い

フリーランスの原稿にアクセスしてみた(Thanks @investing_city)。

その結果、FVRRはマーケティングとデザインに強く、UPWKは技術と人材に強いことがわかった。

企業やスタートアップにとっては、デザインよりも技術の方が重要だと思う。

15/R-IX: Financials:

Revsの開始(この種の成長は私にとって典型的ではありませんが。)

hydnbrwn氏が就任して以来、前四半期比、前年同期比と連続して成長していることがわかる。分析によると、このほとんどがS&Mの減少に基づくオーガニックなものである。

2021年のガイダンスは、$FVRRと比較して、(compsが厳しいにもかかわらず)増加した。

16/ 興味深いのは、多くの投資家が$FVRRを好む理由の一つが成長にあるということです

しかし、2021年の第4四半期までによく見ると、$UPWKは同程度の成長率(5億ドル以上で約26%)<有機的>であるのに対し、$FVRRは2億8500万ドル以上で前年同期比30%であり、まだ$UPWKの半分の規模となる。

17/ レヴューの持続性

フリーランスは不安定だが、$UPWKのBモデルの強さが際立つ。2025年までに10億ドル以上を目標としている。保守的に5年間のCAGRを20%+ 5-Yr以上と見積もっている。

一方、$FVRRは短期的な仕事の変動があるため、これは難しいでしょう。

18/ R-X: フレッシュなスーパースターのMgmtチーム

これは論文の中でも最も重要な部分です。

CEOの@hydnbrwnは元プリンストン大学、マッキンゼー、マイクロソフトの戦略担当重役です。彼女のユニークな点は、製品と戦略を理解していることで、これは重要なポイントです。

残りの新経営陣は、$FBやHBSの卒業生などです。

19/ 続き

例えば、$AMZNのAlexaのデータサイエンスで大きな役割を果たした彼らの新しいCTOに注目してみましょう。

投資家は、経営陣全員が1年以上前に任命されたことを知る必要がある。

hydnbrwnは、$UPWKを変革するために新しいチームを作り直しています。その成果はすでに上の写真のように現れている。

20/ R-XI-機関投資家のファンド保有率

重要なのは、トップのマネーマネージャーについてです。

ここでは、私は少数派ではないことを嬉しく思います。

UPWKはFVRRの2倍の投資ファンド数を持っています。

私がファンドを知る中で、彼らはその規模からリテールよりも多くのデューデリジェンスを行っています。

リテールよりも多くのデューデリジェンスを行っています。

21/ 卒論のリスク。How could I go wrong?

$FVRRの強み

+ 中小企業向けのSEOパフォーマンス・マーケティングの強化

+ $FVRRは小売店でのブランド力が高く、ミレニアル世代向けのブランド力もある

+ より多くの購入者(4M)=より多くのブランド認知度

+ 強力なデザイン/マーケティング人材

+ フリクションレス・ギグのリーダー

22/ II: 続き

+ 2022年までに成長が加速しない

+ 他の競合プラットフォームが追いつく

+ プラットフォーム・リーケージ(買い手や顧客がプラットフォームの外で関係を築くこと。FVRRはB2Cに特化しているため、UPWKよりもこの問題に直面していますが、それでも大きな問題です。

+ 実行リスク

23/ 最後に一言

FVRRの投資家にとっての賭けは、FVRRが私が説明した強みに基づいて将来のリーダーになることです。

私は$UPWKを選んだ理由を提示しました。

しかし、私は両方のプラットフォームが将来の成長の余地がある業界をリードし続けると信じています。

24/ 私の論文を要約すると

1. 先駆者、市場のリーダー、そして最大手

2. 最も包括的な市場の提供

3. エンタープライズ&B2Bの強み

4. 製品の粘着性と保持力

5. ネットワーク効果と企業の強みのLTV

6. デジタル・スタッフィング市場におけるリーダー

Thesis Summary (2):

7. プラットフォームの選択性

8. 技術・ソフトウェアの強み

9. 加速する収益と新しい経営陣

10. 2倍の機関投資家が私の論文を支持

トップクラスの新経営陣を迎えた現在の変革に賭けてみたい。テーゼが実現するには時間がかかる。

26/

1月の時点では、業界や$UPWKについて詳しく読み始めるまでは、$FVRRの強気派でした。最終的にはどちらも成功するでしょう。

未来の仕事は、教育を受けた高度なスキルを持つ人々が、仕事に柔軟性を求めるようになるでしょう。これらのプラットフォームはそれを実現します。

収益性

売上高成長

収益とは、企業が商品やサービスの販売と引き換えに顧客から受け取る金額と定義できる。収益は、損益計算書の最上位項目であり、そこからすべての費用と経費を差し引いて純利益を算出します。

2017年から2021年までのアップワークの年次/四半期ごとの収益の推移と成長率です。

  • 2021年6月30日締めの四半期におけるUpworkの収益は、前年同期比41.87%増の0.124Bドルでした。
  • 2021年6月30日までの12ヶ月間のUpworkの収益は$0.441Bで、前年同期比33.94%の増加となりました。
Source: macrotrends.net

EPS成長

EPS(一株当たりの純利益)とは、会社が上げる利益のことで株価の源泉となる指標です。

参考に、EPSは下記のように計算されますが、年に4回発表される決算で必ず発表されるものですので、計算することはありません。

EPSは、会社の規模にかかわらず1株あたりの当期利益の大きさを表しているため、値が大きいほど良いとされます。当期の1株当たり利益を前期以前のものと比較することで、会社の収益性や成長度をおおむね把握できます。

Upworkの2017年から2021年までの年次および四半期の1株当たり利益の履歴です。

  • 2021年6月30日に終了する四半期のUpwork EPSは$-0.13で、前年同期比で44.44%の増加となりました。
  • 2021年6月30日までの12カ月間のアップワークEPSは$-0.20で、前年同期比23.08%の減少となりました。
Source: macrotrends.net

会社が儲ける力

利益率成長

アップワーク(UPWK)の過去10年間の売上総利益率、営業利益率、純利益率の現在と過去の推移です。

利益率は、企業が収入から経費を差し引いた後に収入として保持する割合と定義できます。

2021年6月30日現在のアップワークの純利益率は-5.94%です。

Source: macrotrends.net

会社の経営の上手さ

キャッシュフロー(CF)

キャッシュフローはファンダメンタルズを重視する機関投資家などが現金創出力や投資効率など企業分析を行う際に使っています。

キャッシュフローには下記の3種類があり、それぞれ示すものが異なります。

3つのCF(キャッシュフロー
  • 営業CF → 本業の営業活動で稼いだ現金の増減
  • 投資CF → 将来の利益につながる活動に使った現金の増減
  • 財務CF → 増資や配当、金融機関に対する借入・返済などによる現金の増減

C/Fでは主に安全性を確認できますが、3つのC/Fのうち最も重要なのは、営業C/Fです。健全な企業では営業C/Fの金額よりも当期純利益が低いのが一般的です。

投資C/Fは設備投資や株式投資をした場合にマイナスで現れます。そのため、マイナスになっているほうが積極的に投資をしている企業と言えます。

フリーC/Fは営業C/Fと投資C/Fを足したものをです。これがプラスの場合は投資に現金を使っていても、それ以上の現金を営業C/Fで稼ぎ出していることを意味します。

アップワーク(UPWK)の過去8年間のキャッシュフロー推移一覧です。

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UPWKに投資できる国内オンライン証券会社

証券会社取引可否
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マネックス証券
画像に alt 属性が指定されていません。ファイル名: 64571251-be55-4a2c-ba39-f5fb44b5b4e7.png
SBI証券
画像に alt 属性が指定されていません。ファイル名: efc520d2-484f-4d0c-8d2f-d60a2ec25fb2.png
楽天証券
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