【PTON】Peloton企業完全分析〜Pelotonはフィットネス界のApple!?〜

米国個別株【グロース】
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Peloton社サマリー
  • インドア専用の在宅フィットネス銘柄
  • 家にいながら友達と楽しく運動できるソーシャル機能も備える 
  • Q4の総売上高は6.07億ドルで、前年同期比172%増
  • Q4には、初めて純利益が8,910万ドル(1株当たり0.27ドル)の黒字
  • Q3ガイダンスもアナリスト予測大幅超え!218%YtoY
  • 新機種「Bike+」の販売開始!新型ランニングマシーンも
  • 徹底したソーシャルユーザー体験の作り込み
  • Pelotonの真の強さは、ユーザーを飽きさせないコンテンツ力
  • CEO「コロナ特需ではない、本質的に人々の行動の変化である

Peloton社について

企業概要

ティッカー【PTON】
会社名Peloton Interactive, Inc. 
カテゴリー 在宅フィットネス
設立2012年
CEO
上場2019年9月
時価総額億ドル(億円)
企業価値(EV)億ドル(億円)
本部ニューヨーク
従業員数

「需要」マーケット・ユーザー(顧客)

アメリカのジムの会員数は2017年現在、全米で6000万人いるとされています。

ペロトンの会員数は全世界で300万人以上になります。2017年世界の数字と2020年の全米の数字比較してもマーケットシェア5%程度なので、今回のコロナの状況を受けて今後も会員数を伸ばしていくと考えられます。

この四半期に大きなマイルストーンを通過し、コネクティッドフィットネスの会員数は113%増の100万人を超えた。6月30日現在、世界の会員数は310万人で、その中には109万人のコネクティッドフィットネス会員と31.7万人のデジタル会員が含まれている。ペロトン・デジタルについては、今年初めに12.99ドルの90日間無料体験を低価格で提供したことで、コンバージョン率やアップグレード率が向上し、Apple、Roku、Fire TV、Android TVでのサイクリング以外のクラスやアクセスポイントのライブラリが充実したことで、価値提案が向上している。本日現在、当社のデジタル加入者数は約 50 万人に達している。

CEO 決算説明より

ペロトンは現在、世界の5つの国(アメリカ、イギリス、台湾、シンガポール、カナダ)でビジネスを展開してます。米国以外ではまだまだ認知度が高く無いため、グローバルでのポテンシャルは非常に高いと言えます。

TAM( Total Addressable Market)

Pelotonによると、現状は7%の浸透率だが、今後7500万台の市場規模に対してシェアを獲得していくとのことです。

近年、健康志向の高まりは世界中のミドル層以上に広く普及してます。

  • フィットネス
  • ヨガ
  • 健康食
  • ビーガン
    など

最近よく耳にするようになったワードが沢山あります。また、身体の健康は心の健康とつながっていることもブームの理由としてあげられます。

Pelotonはコロナ禍の自宅自粛やジムの閉鎖という状況下において、自宅でフィットネスのできるサービスを提供し、さらに需要が増加してます。

このグラフは、1人あたりのワークアウト回数の推移になります。
着実に需要を伸ばしていることがわかります。

シンノスケ
シンノスケ

運動している人ならわかると思いますが、はじめたては辛いかもしれませんが基礎体力がつき慣れてくると、離れがたいものになりますね。

バックオーダー

現在Pelotonは主にUSにおいて需要に供給が追いつかない状況が発生しています。2020年7月〜9月期において、すでに$230Mのバックオーダーを抱えています

こちらは4月〜6月期に受注したもので、すでに支払いは受領してますが、供給が追いつかず売上計上が7月〜9月にずれ込むことになります。

今急ピッチで供給体制を整えてますが、それでも2020年の12月まで正常化することがないくらい需要が増えてるようです。

「供給」サービス・商品・問題解決

PelotonはフィットネスのAppleとも呼ばれたりしますが、これはアップルのような信者ビジネスを構築していることに由来しています。

アップルのビジネスモデルの特徴は、ハードウェアとソフト面(サブスク含む)の相乗効果を重視しているところです。

ハードウェア(バイク)は$2500(25万円)ほどで販売され、このマシーンが収益の柱となっています(シェア80%)。ただ、このマシーンだけではユーザーは体験することができずさらに月額$40(4000円)を支払う必要があります。

また、サブスクリプションも$40と少し高く見えますが、これは平均的なジムの月額使用料と同じです。

ハードウェア

従来より、ハードウェアの単発売りで終わるのではないかということが懸念されたPelotonですが、既存ユーザーの買い替え需要を喚起するアップデートを着実に打ってきています。

Pelotonはハードウェアのラインナップには戦略的に考えているようで、発表されている以外にも今後次々と新しい製品やバージョンアップ製品を出してくると思いますが、どこまで買い替え需要が継続的に喚起できるかは気になります。

なお、Pelotonはアプリを通じて、製品に搭載されている大型のモニターだけでなく、iOSまたはAndroidデバイス、Apple TV、Fire TV、Roku TV、ChromecastおよびAndroid TVで、あらゆる分野のフィットネスクラスにアクセスできます。

新製品「Bike+」
PELOTON BIKE+

Q2における一番大きなアップデートは、今までのバイクから機能を大きくアップグレードしてきた、新しいバイクの発表です。

「Bike+」新機能
  • バイクのほかヨガのクラスに対応
  • 新しい360度回転ディスプレイ
  • 強化されたサウンド
  • デジタル抵抗コントロールを搭載し、よりシームレスで没入感のあるワークアウト体験
  • AppleWatchとの連携
  • インストラクターが自動でユーザーの負荷を調整できる機能
An Inside Look at the Peloton Bike+

旧型バイクは350ドルの値下げをして引き続き販売していて、既存のユーザーに関しては古いバイクと交換という形で無料のヨガのレッスンと$750のディスカウントを提供しています。

THE PELOTON TREAD

新しい低価格のPeloton Treadの2021年初頭の発売を発表しました。

新しいTreadは、ペロトン・フィットネスのエコシステムの魅力を、ランニングやブートキャンプのクラスから、インタラクティブなソフトウェアやコミュニティまで、すべての要素をより手頃な価格(マシン$2,495〜/サブスク$64/月)で提供しているとのことです。

ソフトウェア

Pelotonの強みは、色々なワークアウトを展開して、ユーザー体験の徹底した作り込みをしていることにあります。

  • ヨガ
  • 機材のいらない運動
  • 有名アスリートの採用
  • ファミリー向けのワークアウト
  • ダンス
    など
SNSとしての機能

他にも、友達と一緒に楽しむソーシャル体験のフィットネスという「ユーザー体験」を提供しています。

これは、ジムなどで1人で黙々と鍛えるのと違い、オンラインで他の人と繋がりながら一緒に運動できるいわば「フィットネス界のオンラインゲーム」と言えます。

誰かと一緒だったら、より楽しく長続きできそうね!

シンノスケ
シンノスケ

運動は楽しむのが一番ですね!こういった仕組みが、低い解約率につながっているのだと思います。似たアプリでは「Strava」がありますね。

出会い系フィットネス機能

さらに、新機能として「TAGES」という機能をリリースしました。これは非常にシンプルな機能で自分自身のプロフファイルに出身地や興味などのタグをつけることによって趣味や環境が近い人と繋がれる仕組みです。

アーティストDay

有名アーティストシリーズのフィットネスクラスもあり好評だったようです。

引用:Peloton

最近では、米有名アーティスト「ビヨンセ」さんとの提携を発表しました。

ショールーム

PelotonはAppleストアの様に店舗を急速展開してます。現在はアメリカ、カナダ、イギリス、ドイツの4カ国で103店舗を展開しています。

ニューヨークとイギリス(建設中)の店舗に関しては、フィットネスの配信スタジオを兼ねていて、フィットネスのライブ配信を行なっています。

ビジネスモデル

Pelotonのビジネスモデルは、ハードウェア(バイク)とソフト面(サブスク)で構成されています。

Pelotonは初めから富裕層・アーリーアダプター層を狙ってビジネスをしています。最近は、少しバイク価格を下げてミドル層をターゲットにしてきています。

Peloton社は現在オーガニック増(自然にユーザーが増えること)による需要過多のため、マーケティング費用を意図的に抑えてます。昨年の6月-9月期は売上に占めるマーケティング費用が35%だったのが、今回は14%まで落としています。

このオーガニック増の理由は、コロナだけでなく、リファーラルプログラム(友達紹介)も貢献しています。

ライバル・競合他社

Peloton社の強み、弱み

すでにPelotonはソーシャル・ライブ・フィットネスの領域で目に見えないソフト面の運用アセットをかなり貯めています。

技術的、ハード的に追いつくことはできても、こう言った運用アセットに他者が追いつくのは数年単位の時間がかかります。

Pelotonは、以前からソーシャルを中心にユーザー体験を作り上げてきているので、GAFAの一部門程度が追いつくのはほぼ困難と考える方が自然です。たとえ、技術・ハードで追いついてもユーザー体験がキーになるからです。

Peloton社決算まとめ

Peloton社業績サマリー
  • これまで1度も決算のミスがないピカピカ銘柄
  • 全ての項目でアナリストの予測超え
  • $725M(YtoY218%)という驚異のQ3ガイダンス
  • 1人当たりのワークアウトが大きく増加(Pelotonのサービスは毎年4月〜6月期はワークアウト数が減るのが通常ですが2020年はコロナ渦中のため利用回数が多くなった)
  • コネクティッド・フィットネスの月平均解約率がQ4では0.52%通年では0.62%と驚異的な低さ(通常5%程度)
Q3決算成長率
売上$607M172% YtoY
ハード売上80%
サブスク売上20%
会員数109万人113% YtoY
月間解約率0.52%(前Q)0.46%
トータルワークアウト7680万回333% YtoY
一人当たりワークアウト24.7回前年同期 12.0回
Q3ガイダンス$725M218% YtoY
Q3会員数予測132.5万人135% YtoY

この銘柄はテンバガー株になりうるか!?

以下のグロース株5つのポイントに沿って確認していきます。

成長株を見分ける5つのポイント
  1. 増収増益か?
  2. 株価チャートが持続的な上昇トレンドか?
  3. 時価総額が比較的小さいか?
  4. 今の株価(バリュエーション)は、割高か割安か?
  5. 将来の「成長ストーリー」は良好か?

1) 決算が予想を上回っているか?

EPS(一株あたり利益)

引用:Seeking alpha

直近の2020年Q2決算では、EPSが予想EPSを「0.18ドル」上回っています

2020年 2Q決算実績予想
EPS(一株利益)0.30 ドル0.12ドル
Q3ガイダンスコンセンサス予想
EPS(一株利益)0.12 ドル

売上高成長率 

直近の2020年Q2決算では、売上高が予想売上高を「17.70Mドル」上回っています

2020年 2Q決算実績予想
売上高607.1M ドル579.67M ドル
売上成長率YtoY%
Q3ガイダンスコンセンサス予想
売上高332.4Mドル

利益率(Margin)

PINS
Gross Margin(粗利率)45.80%
Operating Margin(営業利益率)-4.40%
Profit Margin(純利益率)-3.90%

Pelotonは主要な収益をバイクなどのハードウェアの売上(定額売上ではない)が8割を占めている上、粗利率が46.8%と低めです。(Q4の粗利率は47.6%となり、前年同期から改善しています)。

なので、その部分で話題のクラウド × SaaS銘柄より割安になっています。ちなみにサブスクリプションの売上比率は2割ほどの$98.2M。こちらは前年同期比+92%伸びています。

注意点

COGS には固定費も変動費もそれぞれ混合されています。

卸売業や小売業であれば、変動費と COGS はほぼ等しい関係にあります。一方、サービス業や製造業では、人件費や工場経費が COGS に含まれるため、多くの固定費が COGS に入ります。

2) 株価チャートが持続的な上昇トレンドか?

理想的な右肩上がりのチャートを示しており、現在の株価水準は175〜180ドルを推移しています。

引用:Trading View

下のチャートは、PTONの価格帯別出来高(上段左灰色グラフ)になります。

短期では80〜100ドル、長期では30〜50ドル付近に購入ボリューム層があることが分かります。

引用:楽天証券

3)時価総額が比較的小さいか?

現在の時価総額は33.75億ドル(2020/10)

4) 今の株価(バリュエーション)は、割高か割安か?

結論

現在の株価は割高

現在の株価 : 110ドル

PER(株価収益率)

916倍 

 110ドル(株価) / 0.12ドル 予想EPS)

現時点でPSRは、17.3倍と他のグロース銘柄と比べても割安に見えません。

PSR(株価売上倍率)

17.3倍

= 3235億ドル(時価総額) / 38.7億ドル×4(年間売上高予想

これらの算出方法については、下の記事で解説しています。

5) 将来の「成長ストーリー」は良好か?

たとえ、ワクチンができても人々がジムに戻り始めるのは早くても半年。完全に戻れるようになるには1年以上の時間がかかることが想定されます。当分、ペロトンの特需状態が続くことが想定されます。ここはペロトンへの投資を判断する上で非常に重要です。

来期決算はどうなるの?

現状は従来商品値下げによる$350の返金が伴っており本調子ではないようです。12月には年間150万台のマシンを製造できる能力を持つ新工場での生産開始も予定しているので、FY21 Q3からの売上高に期待しましょう。

免責:
情報の正確性は気をつけていますが担保していません。
不安な方は情報ソースをご確認ください。

買い推奨しているわけではありません、投資は自己責任でお願いします。

シンノスケ
シンノスケ

お疲れ様でした!
最後まで読んでいただき、ありがとうございます。
皆様も健康な投資ライフをお過ごしください。
今後も良い記事を書いていきたいので、引き続き応戦よろしくお願いします!

この記事の情報ソース

↓Peloton公式の決算資料

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