「スイス発のランニングシューズブランドが株式市場でも熱い」という話を聞いて、気になっていませんか？
「でも、アナリストが絶賛しているのに株価がイマイチ上がらない理由が分からない」「短期・長期どちらの目線で見たらいいの？」という疑問を抱えている方は多いはず。
この記事では、On Holding AG（ティッカー：ONON）の財務データ・成長性・リスクを、2026年5月の最新決算まで含めて徹底的に解説します。投資初心者にも分かるよう、数字の背景まで噛み砕いてお伝えしますね。
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On Holding AGってどんな会社？
Q: ONONはどんな企業？
A: スイス発のプレミアム・スポーツウェアブランド。独自のCloud技術を搭載したランニングシューズで世界的な人気を誇り、2021年にNYSEに上場した成長企業。
2026年Q1決算では売上高が前年比14.5%増を記録しています。
まずは基本情報を整理しておきましょう。
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| ティッカー | ONON [NYSE] |
| 会社名 | On Holding AG |
| 業種 | スポーツウェア・フットウェア |
| 設立 | 2010年 |
| IPO（上場） | 2021年9月 |
| 共同CEO | David Allemann / Caspar Coppetti |
| 本社 | スイス・チューリヒ |
| 従業員数 | 約3,254人 |
| 報告通貨 | CHF（スイスフラン） |
On Holdingの特徴は、CloudTecテクノロジーと呼ばれる独自のソール技術。見た目のインパクトも強く、一度履いたら他のシューズに戻れないというファンも多いブランドです。
製造はベトナム・インドネシアのサプライヤーに委託しており、自社では製造設備を持たないファブレスモデルを採用。アパレル・テニス・ライフスタイルカテゴリへの拡大も着々と進めています。
「靴の会社がなんで投資対象なの？」と思う方もいるかもしれませんが、ブランド力×DTC（直販）戦略×グローバル展開という組み合わせが、Lululemonが歩んだ道と似ていると投資家の間で注目を集めているんです。
On Holdingの主力製品ラインナップ
- Cloudシリーズ（ランニングシューズ）：Cloudrunner、Cloudmonster、Cloudsurferなど
- トレイル・ハイキング：Cloudultraなど
- テニス向け：Rogerシリーズ（ロジャー・フェデラーと共同開発）
- アパレル：ランニングウェア・ライフスタイルウェア
特にロジャー・フェデラーが共同創業者兼アンバサダーという点は、ブランドの信頼感を一気に高めた要素のひとつ。スポーツ界のレジェンドが本気でコミットしているブランドは、そうそうありません。
ONONの財務分析【2026年最新データ】
Q: ONONの財務状況は健全？成長は続いている？
A: 売上高は2021年から約4年で3倍超に成長。粗利益率は64%超と高水準で、直近Q1 2026でも増収増益を達成している。
2026年5月12日に発表されたQ1 2026（2026年1-3月期）の決算では、売上高8.31億CHF（前年比+14.5%）、営業利益+52%増という好内容が出ました。
ここ数年の業績推移を見てみましょう。
損益計算書の推移（単位：百万CHF）
| 項目 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | Q1 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 725 | 1,222 | 1,792 | 2,318 | 831（四半期） |
| 粗利益率 | 59% | 56% | 60% | 61% | 64.2% |
| 営業利益 | -141 | 85 | 180 | 212 | 117（四半期） |
| 純利益 | -170 | 58 | 80 | 242 | 103（四半期） |
| EPS（CHF） | -0.59 | 0.18 | 0.25 | 0.74 | 0.37（四半期） |
注目すべきは粗利益率の着実な上昇。64.2%はアパレル・フットウェア業界の中でも相当高い水準です。DTCチャネル（自社EC・直営店）へのシフトが進むにつれ、利益率が改善されていく構造になっています。
バランスシート・キャッシュフロー
- 現金・現金同等物：約10.2億USD相当（手元流動性は十分）
- 有利子負債：約5億USD（D/Eレシオ約33%と低い）
- 流動比率：2.55（短期の返済能力に問題なし）
- 営業CF（TTM）：約4.15億USD
- フリーCF（TTM）：約3.80億USD
「借金が少なくて手元資金が豊富」というのは成長投資のための体力がある、ということ。買収や新カテゴリへの投資を積極的に打てる財務基盤です。
Q1 2026決算のポイント
2026年5月12日発表のQ1決算、注目点をまとめます。
- 売上高8.31億CHFは市場予想を上回るビート
- EPS 0.37 CHFで、コンセンサス予想（0.27 CHF）を+37%上回った
- 粗利益率64.2%は従来ガイダンスを上回る水準で、「新しいベースラインになる」と経営陣がコメント
- アジア太平洋地域が44.4%増（恒常通貨ベースで61.4%増）と爆発的成長
- 通年の粗利益率ガイダンスを64.5%以上に引き上げ
- 共同CEOとしてDavid Allemann・Caspar Coppettiが就任（創業者回帰）
「決算は良かったのに株価が下がった」という現象が起きましたが、これについては後ほど詳しく解説します。
CAN-SLIM分析で見るONONの実力
Q: CAN-SLIMでONONを評価すると？
A: C・A・N・I・Sの5要素が「強い〜非常に強い」と評価され、総合的には有力な成長株候補。ただし株価が52週高値から下落中な点は注意が必要。
William O'Neilが提唱したCAN-SLIM投資法は、成長株選別の定番フレームワークです。ONONに当てはめると、こんな結果になります。
CAN-SLIM評価まとめ
| 要素 | 評価 | ポイント |
|---|---|---|
| C（直近四半期EPS） | ⭐⭐⭐⭐⭐ | Q1 2026 EPS +61%成長、予想を大幅ビート |
| A（年間EPS成長） | ⭐⭐⭐⭐ | 2024年EPS+196%、2026年も高成長継続予想 |
| N（新製品・新経営陣） | ⭐⭐⭐⭐⭐ | Cloudrunner 3・Cloudmonster 3など新製品投入、共同CEO就任 |
| S（需給） | ⭐⭐⭐⭐ | 機関保有68.8%・買い越し傾向、出来高良好 |
| L（業界内地位） | ⭐⭐⭐⭐ | アスレチックフットウェア業界グループ2位 |
| I（機関投資家支持） | ⭐⭐⭐⭐⭐ | FMR・Morgan Stanley・BlackRockなど570機関が保有 |
| M（市場方向） | ⭐⭐⭐ | S&P500は緩やか上昇中、ONON自体は調整局面 |
総合判定：A+（有力な成長株候補）
ファンダメンタルズの強さは文句なし。あとは株価のタイミング次第、という状況です。
「高評価なのにチャートが悪い」ワケ
Q: アナリストが買い推奨なのになぜONONの株価は低迷しているの？
A: 関税リスク・CHF高・バリュエーション水準・北米市場の成長鈍化懸念など複数の要因が重なっている。ファンダメンタルズと株価の「乖離」が生じている典型例。
「ファンダはいいのに株価が上がらない」。これはONON投資家が抱える共通の悩みですよね。主な原因を優先度順に整理しました。
株価低迷の主因
① 関税リスク（最重要）
製品の多くをベトナム・インドネシアで製造しているため、トランプ政権の関税強化の影響を受けます。粗利益率への圧迫懸念が株価の重しになっています。
② CHF（スイスフラン）の強含み
CHF建て決算を米ドルに換算すると目減りする構造。為替ヘッドウィンドが数字の見た目を悪化させます。
③ 高いバリュエーション
TTM PERが50倍超と、少し成長が鈍化するだけで株価が大きく下がるリスクがあります。「良い会社＝今すぐ買い」ではないのが成長株投資の難しさ。
④ 北米市場の成熟化
売上の約60%超を占める欧米市場が成熟化しつつあり、高成長の牽引役がアジアへ移行中。この「成長の軸足の移動」を市場が慎重に見ています。
あるアナリストはこう言いました。「2025年はblowout resultsだったのに株価が-15%というのは過剰反応。短期の圧力はあるが、長期では最も魅力的なコンパウンダー（複利成長株）のひとつだ」と。
株価の動きは「今」を映しているわけじゃなく、「将来への期待と不安」を反映しています。だからこそ、ファンダが良くても株価が下がることがある。
逆に言えば、これが長期投資家にとっての買い場になり得るということでもあります。
短期〜長期の将来性
Q: ONONの今後の株価・業績はどうなる？
A: 短期はアジア主導の成長継続と粗利益率改善が鍵。長期では「次のLululemon」候補として、アナリストの多くが強い買いを推奨。目標株価中央値は約67ドル前後。
短期（2026〜2027年）の見通し
直近の2026年通期コンセンサス予想では、売上45億CHF超・EPS 1.64ドルが見込まれています。
成長ドライバーとして注目される要素は次のとおりです。
- アジア太平洋の爆発的成長：Q1 2026で+44.4%（恒常通貨換算+61.4%）。中国・日本・東南アジアがまだ初期フェーズ
- DTC（直販）比率の向上：卸売より利益率の高いDTCが拡大→マージン改善の継続
- 新製品の貢献：Cloudrunner 3・Cloudmonster 3の販売が本格化
- テニス・アパレルの多角化：ランニング依存から脱却、複数カテゴリがスケール
リスクとしては、関税影響のフルインパクトとCHF高が継続するシナリオが挙げられます。
長期（3〜5年以上）の将来性
| 評価軸 | 内容 |
|---|---|
| 市場成長性 | グローバルアスレチックフットウェア市場は年率5〜8%で拡大予測 |
| ブランド優位性 | CloudTec特許・アスリート契約・高価格帯ポジション |
| 地域拡大余地 | アジア・EMEAはまだ浸透初期→長期の大きなオプション価値 |
| 財務の健全性 | 低負債・高CF→自社株買いやM&Aも視野に |
| 競合との差別化 | Nike/Adidasとは異なるプレミアムセグメントで棲み分け |
アナリストの長期予想では、売上年平均成長率15〜20%・利益成長25%超が目標ラインとされています。
UBSは目標株価85ドルで買い推奨を維持。一方でKeyBancは43ドル、Telseyは51ドルに引き下げており、アナリスト間でも見方にバラつきがあります。平均目標株価は約67ドル前後（2026年5月時点）。
「次のLululemonになれるか」という問いへの答えは、今後5年の実行次第。でも、ブランド力・財務体力・アジア成長という三拍子が揃っている企業は、そう多くはありません。
投資する際の確認ポイント
- 決算ごとのDTC比率と粗利益率の推移をチェック（これが上がり続ければ長期投資の根拠になる）
- アジア太平洋の売上成長率が維持されているか
- 関税・CHF為替の影響額を四半期ごとに確認
- RS Rating（相対強度）が80超えで新高値をブレイクするタイミングを狙う（CAN-SLIM的なエントリー）
ONONに投資するならどの証券会社？
ONON（NYSE上場）は日本の主要な米国株対応証券会社で購入できます。選ぶポイントは「情報の豊富さ」「手数料」「使いやすさ」の3つ。
おすすめ証券会社の比較
個人的に特に使いやすいと感じているのは moomoo証券 です。ONONのような米国成長株を分析する際、決算サプライズ率や機関投資家の動向まで一画面で確認できる点が他にはない強みだと思っています。
どの証券会社も口座開設自体は無料。自分のスタイルに合ったものを選んでみてください。
まとめ｜ONONは「高成長・高品質・割安調整中」の銘柄
この記事で伝えたかった結論は、「ONONはファンダメンタルズが優秀で、株価の調整局面が続いているからこそ長期投資の観点では注目銘柄」 ということです。
ポイントをまとめます。
- 売上は2021年から約3.2倍に成長、粗利益率も64%超と業界トップ水準
- Q1 2026（2026年5月発表）は増収増益・EPS予想大幅ビート
- アジア太平洋が44%超の高成長で、長期の牽引役として期待大
- 株価は調整中だが、アナリスト平均目標株価は約67ドル前後で現状比に大きなアップサイド
- 関税・CHF・バリュエーションのリスクは存在するが、財務基盤は健全で下値も限定的と見る向きが多い
「良い銘柄を調整局面で仕込む」という投資の王道が今まさに当てはまる銘柄かもしれません。
最後に、投資は自己責任が基本です。決算IR資料（investors.on-running.com）と最新の為替・マクロ動向もあわせて確認したうえで、ご自身の投資判断をしてください。
まず口座をまだ開いていない方は、moomoo証券 から始めてみることをおすすめします。米国株の情報量と分析ツールは、成長株を追いかける上で大きな武器になりますよ。
